来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研(yán)究(jiū)当前经(jīng)济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政(zhèng)策来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗方面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结(jié)合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发(fā)市(shì)场化的力(lì)量去(qù)推动经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和预(yù)期(qī)、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代(dài)化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复(f来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗ù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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