四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读ong>本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到的是国内存(cún)款市(shì)场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个具有(yǒu)结算和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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