核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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