水娃是几娃？ 水娃是什么颜色

　　4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零(líng)售总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基(jī)数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出(chū)口价(jià)格指数或(huò)有所下行，但低(dī)基(jī)数及外(wài)贸(mào)需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观(guān)数据(jù)预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工(gōng)业开(kāi)工率总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点、高(gāo)炉开工率环比回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有(yǒu)所(suǒ)下滑(huá)、较(jiào)21年同(tóng)期(qī)跌幅有所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车(chē)物流指(zhǐ)数(shù)较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物(wù)流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环(huán)比有所下行，但(dàn)受去(qù)年同期(qī)低基(jī)数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等(děng)受疫情影响较大的工(gōng)业生产(chǎn)可能上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民(mín)出行及(jí)消(xiāo)费活跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较(jiào)3月均(jūn)值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价政策(cè)及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费(fèi)倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期(qī)消费数(shù)据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可(kě)能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高频(pín)数据(jù)显示4月以来地(dì)产需(xū)求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售面(miàn)积较2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房(fáng)销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资(zī)金情况能(néng)否(fǒu)回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地(dì)产销售动(dòng)能能否(fǒu)再度(dù)上行。基(jī)建端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项债(zhài)净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿(yì)元小幅下行(xíng)但仍高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食(shí)品价(jià)格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价(jià)格指数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动能继(jì)续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提(tí)振(zhèn)，4月原油价格较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格(gé)总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属价格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格指数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出(chū)口增(zēng)速维持(chí)高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出(chū)口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出(chū)口或(huò)保持(chí)较高(gāo)增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业(yè)链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延水娃是几娃？ 水娃是什么颜色续年初至今的(de)较(jiào)强势头(tóu)、购房需求回(huí)升背景(jǐng)下(xià)房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷(dài)款增长，信(xìn)贷周期或继续保(bǎo)持强势(shì)。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收(shōu)入增长有望回升(shēng)；财(cái)政支出、尤(yóu)其民生和(hé)基(jī)建相关支出(chū)有望保(bǎo)持较快增长——预计(jì)政策性银行金融工具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的(de)主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏不(bù)及(jí)预期(qī)、稳地(dì)产政策(cè)不及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

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