申万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研(yán)发(fā)技(jì)术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特(tè)点，也因(yīn)此成(chéng)为(wèi)A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿(yì)企业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技(jì)含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，201高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级8年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处(chù)于(yú)国(guó)产替代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险指标反(fǎn)映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体(tǐ高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级)量(liàng)较(jiào)大的(de)公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而(ér)对(duì)长久业(yè)绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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