金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析(xī)，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因(y健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗olor: #ff0000; line-height: 24px;'>健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗īn)此，存(cún)款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可以疏健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗(shū)通流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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