近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公(gōng)布(bù)科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二(èr)大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求(qiú)的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情(qíng其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)况适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)是否还能持续提高(gāo)业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没(méi)有上会结(jié)果的(de)企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业(yè)成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原(yuán)材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三(sān)氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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