财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续(yào)购买票据(jù)来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基(jī)准不代(dài)表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来(lái)一段(duàn)时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价(jià)持(chí)续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是(shì)因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响还没(m概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续éi)完全消除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存(cún)款需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果全部企业(yè)活期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业(yè)活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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