原(yuán)本被(bèi)视为极(jí)其(qí)艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过(guò)去(qù)三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业(yè)结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化(huà)加剧(jù)。而(ér)今年，白(bái)酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续(xù)多年下(xià)降，行(xíng)业集(jí)中度不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年200克等于多少毫升水，200克是多少ml水实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产(chǎn)业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是一个(gè)非常(cháng)好的加200克等于多少毫升水，200克是多少ml水持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去取得了(le)稳定增长和(hé)快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销(xiāo)量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是(shì)因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业(yè)为持续保持结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压(yā)非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一(yī)步变(biàn)成7家，在(zài)前一(yī)年的6家(jiā)基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家(jiā)企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的(de)代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样完(wán)成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主动进(jìn)行了(le)策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安(ān)徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上(shàng)年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加(jiā)值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前(qián)渠道(dào)的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台(tái)供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年(nián)下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展的(de)时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库(kù)存，特别是(shì)名(míng)酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临不小的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投(tóu)资者关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到(dào)一(yī)个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压(yā)。从产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业(yè)存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢(huī)复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存(cún)依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环(huán)节都在(zài)努力(lì)，其中(zhōng)最(zuì)关(guān)键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠(200克等于多少毫升水，200克是多少ml水qú)道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的(de)价格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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