大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济(jì)周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度宝马和特斯拉哪个档次高低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析(xī)师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业(yè)库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出(chū)现停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都(dōu)对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将宝马和特斯拉哪个档次高进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成(ch宝马和特斯拉哪个档次高éng)本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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