5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级医(yī)院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(du蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁ō)种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块将会(huì)有(yǒu)较大的(de)发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的(de)快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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