大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力的周期(qī)性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损(破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的(de)持(chí)续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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