5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创新药(yào)企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)<心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗/strong>

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的(de)胜负手心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗。

　　我国继续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。