昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕工作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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