昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货(huò)过(guò)多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在(zài)这六个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对(duì)股市(shì)回报的(d奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗e)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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