近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大(dà)基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金(jīn)额(é)比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成(chéng)电反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的(de)同行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电路客(kè)户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司(sī)兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的(de)是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今(jīn)年一(yī)季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即(jí)公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数转债构成短线交易。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数