财联(lián)社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平(píng)均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净(jìng)值是不(bù)断波(bō)动的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的(de)理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”