财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值促(cù)进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办(bàn)；另(lìng)外一份(fèn)则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业估值(zhí)提升和高(gāo)质量发(fā)展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市(shì)场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部(bù)分传统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热(rè)，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行(xíng)、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达(dá)到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于(yú)银行股的大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在经济复(fù)苏不(bù)强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价(jià)值的(de)企(qǐ)业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家(jiā)机(jī)构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观都(dōu)是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金(jīn)对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年(nián)分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低(dī)也为调(diào)仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度(dù)银行(xíng)股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银(yín)行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来(l白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗ái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基(jī)金量(liàng)化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还有大(dà)量的(de)商誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水平是(shì)偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企(qǐ)改革(gé)有望使得这些问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的(de)结束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能(néng)简(jiǎn)单(dān)做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识(shí)映射(shè)包括不限于大(dà)金融爆发(fā)往往代表市场没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进(jìn)入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市场表(biǎo)现并不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅(fú)放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不能(néng)单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响(xiǎng)较(jiào)多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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