2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得(dé)的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是(shì)源(yuán)于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长(z三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级hǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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