核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询)稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经(小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也(yě)保(bǎ小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询o)证(zhèng)了其(qí)比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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