金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的(de)第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日(rì)子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微笑(xiào)地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待。

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