近(jìn)日(rì)，国(guó)内上市(shì)交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在(zài)一季(jì)度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润(rùn)有(yǒu)何(hé)区别(bié)？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提(tí)及，本(běn)期已实现收(shōu)益指基金(jīn)本期利(lì)息收(shōu)入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含(hán)公允价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用和信用减(jiǎn)值损失(shī)后的余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已实(shí)现收益加上本(běn)期公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基(jī)金(jīn)资(zī)产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF实(shí)现正增(zēng)长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反(fǎn)映(yìng)出(chū)投资者的(de)偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏(xià)饲料豆(保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期初增(保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢zēng)加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌(diē)行情，华(huá)夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国(guó)内现货供应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货(huò)消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部(bù)分(fēn)油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更是(shì)雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金(jīn)投资(zī)策略和运作分(fēn)析(xī)，国(guó)投瑞银(yín)基金表示，一(yī)季度(dù)白银在初(chū)期两个月处(chù)于振荡调整，在(zài)三(sān)月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加息预期(qī)升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出(chū)更高的(de)波(bō)动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪(xù)高涨，也(yě)大幅(fú)降(jiàng)低(dī)了市场对(duì)于(yú)美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已连(lián)续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一(yī)次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处(chù)于(yú)高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵(guì)金属配置价值进一(yī)步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及(jí)金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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