5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来(lái)持(chí)续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思p>

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的(de)出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研(yán)发能(néng)力(lì)。

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