作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动(dòng)国(guó)内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降像火花像蝴蝶段绍荣像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的是谁杀的4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年(nián)初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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