公募基金交易(yì)结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)是最(zuì)早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也在积(jī)极研究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍(shào)，所谓的(de)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在(zài)托管银(yín)行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际(jì)上的(de)银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留(liú)了(le)原先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分(fēn)托管(guǎn)行比较关(guān)注的托管(guǎn)资金归(guī)属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化(huà)的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式(shì)备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的商(shāng)业利(lì)益深度(dù)捆绑(bǎng)。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三方(fāng)存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券；三(sān)是(shì)日(rì)终资(zī)金对账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方(fāng)位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的(de)创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金不是集中于(yú)原来的证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存(cún)放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了(le)普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金(jīn)账户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业(yè)务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端(duān)验(yàn)资(zī)验券可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负(fù)责交收；日(rì)终资金(jīn)对(duì中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗)账实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每日(rì)确(què)立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及(jí)系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)等问题，初期或更多是(shì)头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务(wù)具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式(shì)，这(zhè)一模式可(kě)以同(tóng)时(shí)激发银行(xíng)、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的(de)先发(fā)优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金(jīn)全额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不(bù)少(shǎo)系(xì)统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业(yè)内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重要变中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗化，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基(jī)金管理人租(zū)用券商的(de)交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结(jié)算效率改善(shàn)及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规(guī)模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金(jīn)等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券结模(mó)式(shì)的(de)发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得(dé)银行渠(qú)道的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券结(jié)模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前是(shì)小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系(xì)统探(tàn)索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策(cè)略与市(shì)场环境及(jí)需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客(kè)户(hù)体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服(fú)务(wù)”的基金(jīn)公(gōng)司(sī)和证券公司会(huì)受益于这一(yī)发(fā)展变化(huà)。

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