财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤(pí)酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děnmerry什么意思 merry是彩虹社的吗g)水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头(tóu)部(bù)企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不(bù)变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在中国多(duōmerry什么意思 merry是彩虹社的吗)个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转型已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态(tài)的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业(yè)格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持(cmerry什么意思 merry是彩虹社的吗hí)续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业(yè)新引(yǐn)领者(zhě)。

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