财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市场空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前(qián)理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句值过(guò)低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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