2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及(jí)行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能(n忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义éng)缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争(zhēn忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义g)激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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