财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平(píng)安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归(guī)因(yīn)为(wèi)两(liǎng)份会(huì)议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资(zī)价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会(huì)暨国新央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将(jiāng)举办(bàn)；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代(dài)化(huà)中促(cù)进金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特(tè)估(gū)成为了(le)市场较长一段时期的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政策(cè)等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部(bù)分传(chuán)统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融(róng)板块(kuài)首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文(wén)”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的(de)所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概(gài)念获(huò)得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经验(yàn)，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板(bǎn)块是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块(kuài)行进(jìn)，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信(xìn)银行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流动来看(kàn)，以(yǐ)规(guī)模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复(fù)苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不起的那些低(dī)增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到(dào)追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资一部(bù)基金经(jī三大球和三小球分别是什么 三大球的起源ng)理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观等背景下(xià)，配合当前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期下行、中特估政策背景下(xià)的(de)估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的(de)季节，银(yín)行(xíng)股等来(lái)了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来(lái)的(de)最高。中国银行龙虎榜数(shù)据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行和招商银(yín)行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮估(gū)值修复中，有市场人(rén)士(shì)指出(chū)，中字(zì)头银行目标价(jià)估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的估值位置，当前板块交易(yì)热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高股息是(shì)银行(xíng)股相对于其(qí)他(tā)主题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大行近(jìn)五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合价(jià)值(zhí)投资和(hé)长期(qī)投(tóu)资需要。近年来国有大(dà)行股息(xī)率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提(tí)供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度(dù)银行(xíng)股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高(gāo)股息策(cè)略以其(qí)确(què)定的(de)股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块(kuài)是高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在(zài)一季度是业绩低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及(jí)衍生品投(tóu)资部(bù)基金经理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝(jué)大部分的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到(dào)改(gǎi)善，从(cóng)而提(tí)高银(yín)行(xíng)的(de)利润(rùn)增速，持续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行等大(dà)金融板(bǎn)块的走(zǒu)强(qiáng)，有市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段(duàn)落。对(duì)此，市(shì)场人(rén)士认为，站在中特(tè)估背景下去(qù)看金(jīn)融股的爆发，并不能简单(dān)做出(chū)市(shì)场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块(kuài)过去(qù)被当成(chéng)行(xíng)情结束(shù)的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包括不限于(yú)大(dà三大球和三小球分别是什么 三大球的起源)金融(róng)爆(bào)发往往(wǎng)代(dài)表市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融“吸(xī)血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期(qī)大(dà)幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成(chéng)交(jiāo)量与(yǔ)甚至部(bù)分中小市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过去大金融(róng)上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结(jié)构容(róng)易被(bèi)表征为市场波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变量影响较多、今(jīn)年(nián)行情结(jié)构差异(yì)巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射(shè)分析。

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