太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗

　　近两年(nián)火(huǒ)爆的创新(xīn)产(chǎn)品公募REITs进入密集分红(hóng)期，近日7只REITs陆续(xù)迎来除息日，公募REITs整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)出(chū)高(gāo)比例稳定分红，15只(zhǐ)公告2022 年可供分(fēn)配(pèi)金(jīn)额(é)的REITs产品，平均(jūn)分红比例接近99％。

　　多位业(yè)内人士对(duì)此表(biǎo)示(shì)，强(qiáng)制分红(hóng)机(jī)制是(shì)公募(mù)REITs主要(yào)特征之一，稳定分红体现出该(gāi)类产品(pǐn)长(zhǎng)期投资价值，通过观测经营活动现金流、可供分(fēn)配现金(jīn)等指(zhǐ)标(biāo)，也是观察(chá)REITs项目底层资产运营情况的“窗口”。他们也(yě)提醒普通投资者注(zhù)意，与产权类项目相比，特(tè)许经营REITs项目(mù)在经营权到期后不再产生现金(jīn)收(shōu)益，特许经营权(quán)分红目前已(yǐ)包含了利润(rùn)分配和(hé)本(běn)金的归(guī)还(hái)，在选择投(tóu)资标的时(shí)应(yīng)了解(jiě)资(zī)产(chǎn)类型和分红的特征。

　　15只公募REITs产品(pǐn)分红(hóng)

　　平均分红比例98.89％

　　公募REITs 进入密集分红期，近日(rì)7只REITs产品（4月17 日-4月21日）陆续(xù)迎来(lái)除息日，此(cǐ)外(wài)尚(shàng)有6只REITs实(shí)际(jì)分(fēn)配情(qíng)况(kuàng)尚未公(gōng)布。整体来看(kàn)，公募REITs呈现出(chū)了高比例的稳定分红(hóng)，15只公告2022 年(nián)可(kě)供分配金额的公(gōng)募(mù)REITs产(chǎn)品中(zhōng)，2022年全年分配(pèi)金(jīn)额占可供分(fēn)配金额比(bǐ)例平均为98.89％，且绝大部分分配比例在96％以上。

　　中金基金相关负责人对此(cǐ)表示，投资(zī)公募(mù)REITs的主要(yào)收益(yì)来源为持有(yǒu)期分红(hóng)收益，以及基金份额交易(yì)价格的(de)变(biàn)化(huà)。基金份额二级市场价(jià)格受到公募REITs资产运营情况及市场因素的综合影响，较易引(yǐn)起波动。与此相(xiāng)比，基金分(fēn)红(hóng)预期(qī)则更(gèng)有规律可(kě)循。公募REITs的分(fēn)红(hóng)主(zhǔ)要(yào)来自基础设施资产的(de)经营现金流，投资人通过(guò)基金(jīn)募集材料和(hé)信息披(pī)露文件，结合行业及市场(chǎng)情(qíng)况，可(kě)以分(fēn)析基础设(shè)施项(xiàng)目的(de)经营业绩，作为进行投资决策(cè)的(de)重要参考。

　　“相(xiāng)对(duì)于基(jī)金份额二(èr)级(jí)市场价(jià)格变化(huà)导致的浮(fú)盈或浮亏，分红作(zuò)为基金份额持(chí)有人实际获得(dé)的现金(jīn)收益，对于长(zhǎng)期投资者更具参考价值。”中金(jīn)基(jī)金相(xiāng)关负责人称。

　　平安基金REITs 投资(zī)中心运(yùn)营高级(jí)副总监李华平也表示(shì)，根据《公开募集基(jī)础设施证(zhèng)券投资(zī)基金指(zhǐ)引（试行）》及相关(guān)法规(guī)要求，基础设施(shī)基金应(yīng)当将90％以(yǐ)上(shàng)合并后基金(jīn)年度可分(fēn)配金额以现金形式分(fēn)配给(gěi)投(tóu)资者(zhě)，强(qiáng)制分红机制是公(gōng)募REITs的主(zhǔ)要(yào)特征(zhēng)之一，稳定的分红机制体现出REITs产品长期(qī)投资价(jià)值。

　　中(zhōng)航基(jī)金也认为，从(cóng)投资(zī)角度来看，基础设施公募REITs同时具备“股(gǔ)性”和“债性”双重特点。二(èr)级市场价格(gé)反映这类产品“股(gǔ)性”的一(yī)面，分红体(tǐ)现了这类产品的“债(zhài)性(xìng)”特点(diǎn)。公(gōng)募(mù)REITs有强制分红要求，分红类似于(yú)债券派息，但不(bù)等同于(yú)债券的(de)固定利息回报(bào)，而是由可供(gōng)分配(pèi)现(xiàn)金决定。

　　从机构投资者的(de)角度来(lái)看(kàn)，一方面是(shì)公募REITs丰富了(le)机(jī)构投(tóu)资者的投资品类，为资产配置多元化提供抓手，具有(yǒu)较强的配(pèi)置价值(zhí)。另一(yī)方面，公募(mù)REITs的分红(hóng)能够帮助机(jī)构投(tóu)资者稳定收益(yì)。机构投资者(zhě)公募REITs能够通过分红获取相对于(yú)投资债(zhài)券相(xiāng)对高的收益性，在有效控(kòng)制(zhì)风险的前提(tí)下，增(zēng)厚资产包(bāo)收(shōu)益，起(qǐ)到投资“压(yā)舱(cāng)石(shí)”的作用。

　　分红除了投(tóu)资收(shōu)益“落袋为安”外，市场(chǎng)对(duì)于未(wèi)来(lái)分红水平的预期(qī)，也(yě)是(shì)影响REITs基金二级市场价格(gé)走势的关(guān)键因(yīn)素之一。

　　从近期公(gōng)募(mù)REITs的(de)二级市场表现看，截至4月21日，今(jīn)年以来中证(zhèng)REITs（收盘）指数收于975.99 点(diǎn)，年内下跌7.44％，未(wèi)跑赢主要股票(piào)和债券宽基指数(shù)。

　　“截至(zhì)2023年3月31日，有20只公(gōng)募REITs发布了2022年年(nián)报，部分产品受(shòu)宏(hóng)观(guān)经济的影响，可分配金额完成率不达预期，一(yī)定程度上影响了公(gōng)募REITs二级市场的价格。”李(lǐ)华平称，公募REITs二级市场(chǎng)的价(jià)格波动受多重因素的影响(xiǎng)，投资收益是影(yǐng)响REITs二(èr)级市场价格(gé)的(de)主要(yào)因素之一(yī)，而稳定的分红有利于吸引投资者(zhě)参与(yǔ)公募REITs二(èr)级(jí)市场的(de)投资。

　　中金基金相关负(fù)责人也表示，近期经济预期恢复，一方面市场热点呈现向(xiàng)股(gǔ)票和债券(quàn)回归的过程；另(lìng)一方面，基础设施项目的经(jīng)营业(yè)绩相对(duì)经济活(huó)力的(de)改(gǎi)善(shàn)有一定的滞后性。

　　此外，公募REITs在(zài)分红除(chú)权(quán)日，将对基(jī)金份太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗额(é)的开盘指导价做调减处理，调减金额根(gēn)据单位(wèi)基金份额(é)的分红金额进(jìn)行计(jì)算。除权操(cāo)作是(shì)对分红前后基(jī)金份(fèn)额(é)净值变化(huà)的(de)修正(zhèng)，使投资(zī)人(rén)在基金分(fēn)红前后均可以获得公平的投资(zī)机(jī)会。

　　“分红可增强投资者(zhě)长期投资的(de)信心，同时需结合持有产(chǎn)品的(de)特性，关注二级市(shì)场扰动对整体(tǐ)收益的影响程度。”中航基金(jīn)相关人士也称。

　　特许(xǔ)经营权分(fēn)红包括利润分配和本金归(guī)还

　　普通投资者应了解底(dǐ)层资(zī)产情况(kuàng)

　　多位业内人士还(hái)提醒(xǐng)，与(yǔ)现有公募基金分红前提是本金之上(shàng)的(de)增值部分不同，特许经(jīng)营权REITs基金运作期间的“分(fēn)红”界定(dìng)为“分派”更为准确，分派的是本金与(yǔ)增值(zhí)两个部分，两个部分之间(jiān)的(de)比例是变动的(de)，与现(xiàn)有公募基金分红差异很大，大(dà)多数普(pǔ)通投资者可能把“分派”金额误认为(wèi)是持(chí)续分(fēn)红(hóng)。一旦30年、40年、50年、60年(nián)等合同年限到期后(hòu)基金价值面(miàn)临(lín)极大(dà)不确定性，这是该类投(tóu)资者应(yīng)该注意的情况(kuàng)。

　　李(lǐ)华平(píng)表示，目前公募REITs主要有特许(xǔ)经营(yíng)权类和产权类(lèi)两大资产类型，持有产权类产品(pǐn)的收益主要包(bāo)括每年的现金分红及资产增值的收(shōu)益，而持有特许经营类产品的收益主要来自项目每年的现(xiàn)金分红。其(qí)中(zhōng)，特许经营权类资(zī)产的分红(hóng)包括了利润分配和本金(jīn)的归还，两者的比率也是(shì)变动的，对特许经营权类(lèi)资(zī)产的公募REITs可以内部(bù)收益率（IRR）来衡(héng)量投资收益。普通投资者(zhě)在(zài)选择(zé)投(tóu)资标的时(shí)，应了(le)解公募REITs底层资产的类型。

　　中航(háng)基金也(yě)表示，从细分来看，各(gè)类公募REITs分(fēn)红因太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗底层资产(chǎn)属(shǔ)性不同(tóng)而形(xíng)成(chéng)区别。特(tè)许经营权类的公募REITs产品(pǐn)因(yīn)其分红相(xiāng)当(dāng)于包含(hán)“本金+收益”，分红相对较多，债性(xìng)偏强。而产权(quán)类的公募REITs分红主要(yào)为(wèi)“收(shōu)益”，更看(kàn)重底层资产(chǎn)的价(jià)值(zhí)增值(zhí)，所以相对(duì)股性偏强。普通投资者(zhě)在选择公募REIT时(shí)，需要(yào)考(kǎo)虑底层资产(chǎn)属(shǔ)性，对所选择产品的(de)二级市(shì)场价格和分(fēn)红(hóng)有合(hé)理预期。

　　中金基(jī)金相关负责(zé)人(rén)也认为，与(yǔ)产权类项(xiàng)目相比，特许(xǔ)经营项目(mù)在(zài)经(jīng)营权到期后不再能产生现金收益，因此将可供(gōng)分配(pèi)金(jīn)额的分配理解为(wèi)“分(fēn)派”比(bǐ)“分红”更加(jiā)准确(què)。基于这个特点，剩余经营期限(xiàn)较短的特许经(jīng)营项目，通常具(jù)备更高的分(fēn)派率水平。对于剩余期(qī)限(xiàn)较长的特许经营权项目，即使分派率相对较低，也有(yǒu)足够年限收回(huí)本金并取得收益。

　　中金基金该负责人提(tí)醒投资(zī)者注意，特许经营权项目的分派(pài)金额包含了投资本金，在(zài)不进行扩(kuò)募的情况下，基金份额单价随着分派进度(dù)逐年下降是正常现象，投资特许经营权REITs的收益来自项目剩(shèng)余期限产生的现金流。

　　“与(yǔ)特许(xǔ)经(jīng)营项目(mù)相比，产权类项目的土地或建筑的剩余使用年(nián)限一般(bān)较(jiào)长，再加上到(dào)期后(hòu)通(tōng)过对建筑的更新改造或补缴土地出让(ràng)金等追加(jiā)投(tóu)资，有机会进一步延(yán)长经营(yíng)期(qī)限。这(zhè)种类似(shì)永续经营的假(jiǎ)设反映在基础资产的估值上(shàng)，使(shǐ)产权类REITs具备更显著的资产(chǎn)投资属性。”该负责人称(chēng)。

　　观测(cè)内部收益率(lǜ)等指标

　　评估项目底(dǐ)层(céng)资产运营情况

　　在基金分红(hóng)的时点，多位业内人士(shì)还表示，在产品分红期，投资(zī)者可以观测(cè)经营活动现金(jīn)流、可供分配现金、内部收益率等指标，来观察(chá)和评估(gū)项(xiàng)目底层资产的运(yùn)营(yíng)情况。

　　中航基金表示，年报(bào)指(zhǐ)标(biāo)中，跟(gēn)现金相关的指标有两个(gè)：一是年(nián)报中(zhōng)披露的经营(yíng)活动现金(jīn)流，二是可(kě)供分(fēn)配现(xiàn)金，二者存在本质性区(qū)别。经营(yíng)活动(dòng)产生的(de)现金净(jìng)流量是指(zhǐ)企业(yè)经(jīng)营、筹(chóu)资、投(tóu)资(zī)产生(shēng)的现金流，基(jī)于企业本身(shēn)经营活动(dòng)产生；可供分配的现金实质上是从EBITDA出(chū)发，对非(fēi)现(xiàn)金影(yǐng)响利润表的项目进行调整，加期初现金(jīn)，最终(zhōng)得到的(de)账面(miàn)现金。

　　李华平也表(biǎo)示，公募REITs作为资产配置新选择，投资价值体现(xiàn)在(zài)相对股债市(shì)场独(dú)立的资产配置(zhì)功能，比较适合长期持有(yǒu)。建议投资者对经营权类的资产可以更(gèng)多关(guān)注内部收益(yì)率(lǜ)的(de)高低，对(duì)产权类的(de)资(zī)产更多关注分派率高低。因为公募REITs可分配收(shōu)益主要来自底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)的经营(yíng)净现金流，所以底(dǐ)层资产运营情(qíng)况直接影(yǐng)响投资(zī)回报(bào)，投资(zī)者可(kě)综(zōng)合考虑原(yuán)始权益人(rén)综合实(shí)力(lì)、运营管理机构(gòu)实力、公募基(jī)金(jīn)管理人(rén)实力等多(duō)重(zhòng)因素来选(xuǎn)择投资标的。

　　中(zhōng)信(xìn)证券研报也显示(shì)，公募REITs进(jìn)入密集(jí)分红期，由(yóu)于分红(hóng)交(jiāo)易带来的短期博(bó)弈机会仍(réng)在，叠加此前市场接连回调，建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者关注有(yǒu)基(jī)本面支撑(chēng)、填权效(xiào)应相对明显、同时分红规模较为(wèi)可观的个(gè)券。

　　“公(gōng)募REITs的招募说明书均(jūn)会载明REITs在(zài)发行(xíng)首年及(jí)次年的可(kě)供分配金额预测。投资者可(kě)以(yǐ)将REITs的实际(jì)分红金额与(yǔ)募集材(cái)料中(zhōng)披露预测进行(xíng)比较分析，结合经济及市场(chǎng)的实际环境(jìng)，对基础设施项目的运营业绩及REITs的管理能力进行判断(duàn)。”中金基(jī)金上述负责人也(yě)称。

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