四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款和协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币(bì)政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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