金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一(yī作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面)定(dìng)程(chéng)度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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