金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日(rì)发(fā)布(bù)3月份物价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯(sī)坦利中(zhōng)国首席(xí)经(jīng)济学家邢(xíng)自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可(kě)能是我们的(de)优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供了(le)充(chōng)足的(de)政策空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀(zhàng)形势(shì)可能(néng)是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏(sū)走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生(shēng)动(dòng)力，由(yóu)于(yú)我(wǒ)们产(chǎn)能充(chōng)裕(yù)，供给(gěi)端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相(xiāng)对温和的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货(huò)币(bì)政策强刺(cì)激(jī)，带来高通胀后(hòu)果(guǒ)不得不进行加息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的加息过(guò)程(chéng)又带来银行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能(néng)是(shì)我(wǒ)们(men)的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于(yú)近期中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更(gèng)乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞后指标(biāo)，不(bù)会率先好转，需(xū)要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和(hé)招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么(me)也(yě)没有特别明显改善？邢(xíng)自(zì)强(qiáng)指出，现(xiàn)在还处于经济修复(fù)阶段，疫情(qíng)前正常(cháng)年份服务业能创(chuàng)造800万(wàn)个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业(yè)只创(chuàng)造了(le)100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感受(shòu)到的服务(wù)业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补上去(qù)年底(dǐ)的(de)坑，还没有回到(dào)潜(qián)在(zài)增速上，只有回到潜(qián)在增速(sù)上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可(kě)能(néng)要逐(zhú)季恢复，大概在今年底回到疫(yì)情(qíng)前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷(fēn)纷强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回(huí)落，一季度新增(zēng)贷(dài)款却创纪录，引发了关于通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央(y扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌āng)行：金融数据领先于经济数(shù)据(jù)，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计数据有关情况新闻(wén)发(fā)布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对(duì)“通缩(suō)”提法要(yào)合理(lǐ)看待，通缩(suō)一般具有物(wù)价水(shuǐ)平(píng)持续负增长(zhǎng)、货币(bì)供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当前(qián)我国(guó)物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通(tōng)缩有明(míng)显区别(bié)。

　　近期的(de)物价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一(yī)方面，供给能(néng)力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，物流畅通(tōng)保障到(dào)位(wèi)，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另(lìng)一扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌方(fāng)面，需求恢复(fù)较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回(huí)升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也(yě)有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进一(yī)步指出，去(qù)年3月(yuè)国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也(yě)带来(lái)高基数扰(rǎo)动。货币信贷(dài)较快增(zēng)长与物价回落(luò)并存，本(běn)质上受时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长力(lì)度(dù)持(chí)续(xù)加大，供给端(duān)见(jiàn)效较快(kuài)。但实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节的(de)效应传(chuán)导有一个(gè)过程(chéng)，疫(yì)情反复扰动也(yě)使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融数据领先于经济数据，实际(jì)上反映(yìng)出供(gōng)需(xū)恢复不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数(shù)据发(fā)布会上，国(guó)家统(tǒng)计发(fā)言人(rén)付凌晖(huī)就(jiù)近期市场热议的中国(guó)经济是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从价格表现来看，由(yóu)于去年基数(shù)较高(gāo)，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今(jīn)年二季(jì)度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年(nián)影(yǐng)响因素逐步消除，价格(gé)会回(huí)到一个(gè)合理水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经济(jì)学家激(jī)辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并(bìng)不(bù)成(chéng)立(lì)，预计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通缩(suō)”，当前物价(jià)下降既不全面亦难(nán)持续，货币供应创(chuàng)新(xīn)高，经济(jì)已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估了(le)服务(wù)业和其他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计入(rù)CPI的）最大(dà)的(de)“不可贸易(yì)品”，地价(jià)和(hé)房价“再(zài)通胀(zhàng)”是(shì)更广义的(de)通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏(hóng)观(guān)认为，不论是从居民收入(rù)、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居民资产负(fù)债表的边际变化而言，居民(mín)消费能(néng)力和购房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对(duì)通缩的(de)认(rèn)定，其(qí)主要反映局部(bù)性、外(wài)生性与(yǔ)阶段性(xìng)现象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下行不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期(qī)非经济政策对(duì)企(qǐ)业家信心的冲击以(yǐ)及(jí)疫(yì)情后(hòu)居(jū)民(mín)风(fēng)险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢(huī)复好于外(wài)需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币增(zēng)长(zhǎng)大幅(fú)度超过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是产能(néng)过剩(shèng)和(hé)消费需求不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大(dà)需求不仅于(yú)事无补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造(zào)成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币(bì)与有效需求(qiú)或(huò)供给的不匹配(pèi)，背后是(shì)居(jū)民与(yǔ)企业支出谨慎(shèn)、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外市场(chǎng)转向(xiàng)三个原(yuán)因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下(xià)修(xiū)后，当前宏观预期波动率再(zài)次抬升，国(guó)军宏观(guān)认为会持(chí)续至5月(yuè)之后，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环境(jìng)延续，长端利率依然有(yǒu)小(xiǎo)幅下行空间，权益(yì)成长(zhǎng)风格会相对(duì)占(zhàn)优(yōu)。

　　国(guó)海策略也指出(chū)，通缩(suō)环境下景气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重(zhòng)要(yào)外(wài)部因素，物价水(shuǐ)平(píng)的回(huí)落(luò)多与(yǔ)有效需求(qiú)不足相(xiāng)关，在传统周期行业景气低迷(mí)的环境下，产业周期上行的(de)成长(zhǎng)行业优势凸显。

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