作(zuò)者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗个百分(fēn)点。国(guó)内生产资(zī)料、生(shēng)活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的(de)影响下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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