金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度(dù)的(de)经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银(yín)行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏(piā平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字4px;'>平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字n)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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