昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)一周期是什么意思是多少天“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预一周期是什么意思是多少天测(cè)会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现一周期是什么意思是多少天货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最(zuì)大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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