四大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键时点(diǎ精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德n)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规(guī)范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不(bù)等(děng)于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知(zhī)存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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