公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了(le)广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也(yě)在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业(yè)内人士看来(lái)，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公司(sī)撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在(zài)发(fā)行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地(dì)基金(jīn)产品的(de)券商(shāng)，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积(jī)极(jí)研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模(mó)式(shì)的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据已申(shēn)报的交易(yì)额(é)度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式(shì)的(de)交(jiāo)易前(qián)端控制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由托管行完成，解决(jué)了部(bù)分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注(zhù)的(de)托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司(sī)结算(suàn)模式的(de)选择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步(bù)促(cù)进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现行客户(hù)交易结(jié)算(suàn)资金的(de)三(sān)方存管框架，谈及这类模式精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前(qián)端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基(jī)金(jīn)人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无(wú)需银(yín)证转账即可(kě)调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而(ér)相比托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能(néng)，可(kě)优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要优势(shì)归结为(wèi)以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是需要(yào)将托管行和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行间账户(hù)之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明(míng)确(què)各方(fāng)职责所在(zài)，以及完善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责(zé)交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防(fáng)范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类(lèi)业(yè)务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更(gèng)多是头(tóu)部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部(bù)对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售力(lì)度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的(de)行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势。对(duì)管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对(duì)基(jī)金公司来(lái)说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业务(wù)系统，个别如(rú)清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环(huán)节(jié)需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类(lèi)模(mó)式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结算模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单一模式(shì)走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模(mó)式(shì)。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模(mó)式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用了(le)券结(jié)模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算模式(shì)各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行情修复(fù)及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说获得银行(xíng)渠(qú)道的营销支持难度(dù)较大，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模式的发(fā)展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的(de)中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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