4月美国(guó)就业报告(gào)大超预期，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于以往年份，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时(shí)工(gōng)资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高于(yú)以往(wǎng)年(nián)份(fèn)（图2），或导致非农就业数(shù)据(jù)偏(piān)高(gāo)，未来(lái)持续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中商(shāng)品相关行(xíng)业回升明显。4月商品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对(duì)3月增(zēng)加5万(wàn)人。其中，制造业(yè)、建筑业(yè)等新增就(jiù)业均边际(jì)回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医疗保健和(hé)商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸(xī)纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他需求指标指(zhǐ)示(shì)，服务业(yè)需(xū)求可(kě)能仍在走弱。例(lì)如3月美(měi)国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医(yī)疗保(bǎo)健与零售(shòu)业(yè)的总(zǒng)空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大幅(fú)下(xià)降，回落至21年5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波(bō)的(de)不确(què)定性(xìng)冲(chōng)击，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业(yè)市场韧性(xìng)较强，短期(qī)仍(réng)有望保持稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资增速低(dī)于(yú)其他工资指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时工资增速回升(shēng)后，与其他工资(zī)指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增(zēng)速维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于联储合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加大(dà)美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动力供应紧(jǐn)张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能(néng)反映就业市场紧张程度之一的职位空缺与(yǔ)待业(yè)人(rén)数(shù)之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史(shǐ)经(jīng)验，当前(qián)职(zhí)位空缺和求(qiú)职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年(nián)4季(jì)度，美国就业市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据(jù)将进一(yī)步削(xuē)弱联储的降息意(yì)愿，但实际(jì)经(jīng)济(jì)动能或弱于(yú)非农就业数据所指示的水平，后(hòu)续需要关注季(jì)节因(yīn)子扰动(dòng)下降后就业数据(jù)的走势。非农就业超预(yù)期叠加工资增速回升(shēng)，预计联(lián)储(chǔ)将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若(ruò)就(jiù)业数据出现明显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性(xìng)将加大。5月以来，第(dì)一(yī)共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银(yín)行等(děng)区域(yù)银行股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上(shàng)限触发时点提前，前景(jǐng)存(cún)在较(jiào)大不确(què)定(dìng)性（参(cān)见《美国债务上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的(de)银行危机以及债务上限(xiàn)风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大，不排(pái)除(chú)金融风险以及(jí)实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的(de)《非农强(qiáng)于预期，但或许和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省