调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年二(èr)季度(dù)芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化(huà)工(gōng)特别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步(bù)扩大。事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历(lì)过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年(nián)已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思PTA价(jià)格也(yě)在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下(xià)旬后(hòu)就处于(yú)高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻(luó)辑应(yīng)该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原油的(de)下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出(chū)口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃(tīng)出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前(qián)看调(diào)油(yóu)逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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