金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善bìng)没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协(xié)议(yì)，这是他在(zài)白(bái)酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金(jīn)六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福(fú)的广告(gào)投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道(dào)重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后(hòu)，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节后的(de)终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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