金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目无锡市是几线城市(mù)前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于(yú)下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在(zài)外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的(de)米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的价位带(dài)，其原因在于(yú)城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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