财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资(zī)产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很(h压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用ěn)多(duō)客(kè)户(hù)的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款(k压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用uǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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