四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的(de)信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存(cún)款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过去二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读为(wèi)边际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部分按协(xié)定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形成了(le)一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。<偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法/p>

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