金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡(dù)创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东(dōng)出(chū)生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事(shì)、董事(shì)局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖(hú)南(nán)第(dì)一(yī)。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的(de)广告(gào)投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制的(de)金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的(de)分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位(陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现(xiàn)增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带，其原因在(zài)于(yú)城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我们(men)拭目以(yǐ)待(dài)。

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