来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势(shì)和经济工(gōng)作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的(de)成绩(jì)，即(jí)“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。从一(yī)季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要(yào)克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会(huì)议强调经(jīng)济(jì)要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过(guò)激(jī)发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强(qiáng)各类(lèi)政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特(tè)大城(chéng)市积(jī)极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外(wài)资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音革(gé)开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确(què)“要夯实科技(jì)自(zì)立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的(de)不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制。

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