大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与风味发酵乳是不是酸奶科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　风味发酵乳是不是酸奶通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核(hé)算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现(风味发酵乳是不是酸奶xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对(duì)原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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