金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语lì)率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本，但yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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