财联社记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期(qī)出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分资金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固(gù)收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷(dà电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文i)需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文shì)场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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