大家周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(c2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天óng)能源板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不(bù)达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现(x2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天iàn)，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的(de)持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的(de)上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的(de)需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延续。

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